Госзаимствования с переменным успехом
Недельный перерыв в размещении ОФЗ с переменным купоном не помог Минфину оживить интерес к таким бумагам. На последнем аукционе министерство привлекло лишь 34 млрд руб. У банков нет избыточной ликвидности, чтобы поддержать интерес к бумаге, отмечают аналитики. Вместе со ставками на рынке растет интерес к ОФЗ с постоянным купоном, но для исполнения квартального плана таких бумаг недостаточно.
Состоявшееся 21 августа размещение ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК — флоатер) даже после недельной паузы не привлекло внимание инвесторов. Спрос на 13-летние бумаги составил 227,15 млрд руб. Это на 4% ниже результата на последнем размещении таких бумаг, состоявшемся двумя неделями ранее (на минувшей неделе Минфин размещал два выпуска ОФЗ-ПД, см. “Ъ” от 14 августа). При этом резко упала доля исполненных заявок с почти 20% (46,5 млрд руб.) до 15% (34,05 млрд руб.).
Но даже такой скромный результат потребовал от Минфина дальнейшего снижения цены размещения бумаг. По итогам аукциона средневзвешенная цена составила 95,58% от номинала, что на 0,1587 процентного пункта (п. п.) ниже уровня аукциона двухнедельной давности. По оценке главного аналитика по долговым рынкам БК «Регион» Александра Ермака, итоговый «дисконт» к вторичному рынку составил 0,173 п. п., что было на 0,062 п. п. выше «дисконта» на последнем подобном аукционе. Традиционно почти весь размещенный объем пришелся на несколько крупных заявок. «Из 72 удовлетворенных на Московской бирже заявок на долю 10 крупнейших с объемом 1–10 млрд руб. пришлось около 97,6% от объема размещения»,— отмечает господин Ермак.
После недельной паузы в размещении таких бумаг можно было надеяться на улучшение результата, но банки, как и прежде, проявляют сдержанный интерес к флоатерам. Как отмечает управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич, такие бумаги в первую очередь инструмент управления ликвидностью для казначейств банков. По данным ЦБ, профицит рублевой ликвидности в системе снизился с порядка 1 трлн руб. в июне до примерно 0,6 трлн руб. в настоящее время. В таких условиях, как считает господин Гриценко, ограничен спрос банков на аукционы ОФЗ-ПК.
Вместе с тем Минфину со второй попытки удалось разместить новый выпуск 11-летних ОФЗ с постоянным купоном. 19 июня министерство впервые предложило инвесторам данный выпуск, дебютный аукцион в связи «с отсутствием заявок по приемлемым уровням» ранее не состоялся, хотя спрос тогда составил 18,8 млрд руб. В этот раз интерес был более чем вдвое выше и составил 54,3 млрд руб., удовлетворены были заявки на 33,6 млрд руб.— лучший результат для одного аукциона облигаций с фиксированным купоном с начала мая. Средневзвешенная доходность состоявшегося аукциона составила рекордные с 2015 года 15,99% годовых.
По оценке Александра Ермака, премия к его оценке справедливой доходности на вторичном рынке составила 8 базисных пунктов, тогда как ранее при размещении новых выпусков премия была минимальная или ее вообще не было. На такой шаг Минфин был вынужден пойти из-за ухудшения рыночной конъюнктуры. «Данные по росту инфляционных ожиданий населения в августе и недельной инфляции повышают риски дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ, в результате чего индекс гособлигаций RGBI уже нивелировал более половины роста начала августа»,— отмечает Дмитрий Грицкевич.
Тем не менее широкий круг инвесторов готовы покупать ОФЗ-ПД, к ним можно отнести управляющих паевых инвестиционных фондов и НПФ, страховые компании, а также частных инвесторов. Об этом говорит большое число удовлетворенных заявок. По оценке Александра Ермака, на Московской бирже было удовлетворено 165 заявок. Но, как и прежде, основу спроса составили семь крупнейших заявок объемом 1–11,7 млрд руб., на которые пришлось около 89,3% от общего объема размещения. «На рынке есть много инвесторов, которые готовы зафиксировать текущие рекордные ставки. И им все равно, что будет дальше делать Банк России с ключевой ставкой, повышать ее или держать длительное время на текущем уровне, так как держать такие облигации они будут до погашения»,— отмечает управляющий крупной УК.
