Госдолг немного зафиксировался
Стабилизация ситуации на долговом рынке и небольшое снижение доходностей длинных бумаг позволили Минфину увеличить объем привлечения на аукционах по ОФЗ. При этом эмитент предложил не только популярные в настоящее время облигации с переменным купоном, но и бумаги с фиксированным доходом. Интерес к ОФЗ-ПД проявляют институциональные инвесторы, для которых текущие ставки остаются весьма привлекательными, а емкость вторичного рынка не позволяет приобретать значительные объемы госбумаг.
После месячного перерыва Минфин пошел на некоторые уступки инвесторам, разместив ОФЗ с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД). На аукционе 7 августа при спросе 86,5 млрд руб. были удовлетворены заявки на 16,8 млрд руб., при этом средневзвешенная доходность достигла 15,8% годовых, обновив исторический рекорд по этому типу бумаг. За минувший месяц в двух случаях (17 июля и 24 июля) размещения ОФЗ-ПД признавались не состоявшимися в связи «с отсутствием заявок по приемлемым уровням», хотя спрос тогда составлял 20–22 млрд руб. В одном случае (31 июля) эмитент просто отказался от выставления на аукцион этих бумаг.
Фактически это размещение облигаций с постоянным купоном стало первым после заседания Банка России, на котором ключевая ставка была повышена сразу на 2 п. п., до 18%, а сам регулятор не исключил и дальнейшего повышения. Это вызвало резкий рост доходностей на долговом рынке (см. “Ъ” от 27 июля). Однако к настоящему времени ситуация на вторичном рынке стабилизировалась и доходности пошли вниз. В частности, доходности долгосрочных ОФЗ снизились на 0,62–0,92 п. п., до 14,6–15,8% годовых. «Несмотря на жесткий сигнал регулятора о возможном повышении ставки до 20%, консенсус-прогноз предполагает, что если не произойдет неожиданного увеличения госрасходов или ужесточения санкций, Банк России может начать снижение ставки уже в первом квартале 2025 года, что и привело к снижению ставок длинных облигаций»,— отмечает главный экономист банка «Зенит» Марина Никишова.
Фактором поддержки выступил и отказ Минфина от размещения госбумаг с фиксированной ставкой на последних трех аукционах, в итоге на рынке накопился спрос на эти бумаги.
По словам портфельного управляющего УК ТФГ Сергея Чернышенко, у пенсионных фондов есть потребность в повышении доходностей портфелей до погашения, а ценные бумаги по текущим ставкам выглядят привлекательно. Тем более что «на вторичном рынке отсутствует большой оффер», отмечает господин Чернышенко.
Какие особенности у инвестирования в облигации с переменным купоном
Аукцион по размещению облигаций с переменным купоном также оказался более успешным, чем ранее. Спрос инвесторов на выпуск ОФЗ-ПК составил 237 млрд руб.— второй по размеру результат в этом году. Несмотря на то что Минфин отсек более 80% заявок, объем размещения составил 46,5 млрд руб., третий результат в этом году. Средневзвешенная цена составила 95,74% от номинала, что, по оценке главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, предполагало дисконт к вторичному рынку в размере 0,111 п. п. «Из 61 удовлетворенной заявки на долю семи крупнейших с объемом 1–20 млрд руб. пришлось около 94% от объема размещения»,— оценивает господин Ермак.
Несмотря на увеличение объемов привлечения, Минфин продолжает сильно отставать от графика заимствований, что может стать проблемой с учетом слабого наполнения российского бюджета.
По итогам января—июля дефицит федерального бюджета составил почти 1,4 трлн руб., что более чем в полтора раза выше значений на конец июня. В соответствии с принятыми поправками к закону о бюджете на этот год плановый дефицит установлен в размере 2,12 трлн руб. «Если осенью возникнет дополнительная потребность в деньгах, то Минфин может нарастить размещение ОФЗ за счет флоатеров»,— считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Для этого, по его мнению, Минфин продолжит постепенно увеличивать дисконты по флоатерам, чтобы выйти на нужную скорость размещений в третьем квартале. При этом, по словам аналитика, пиковые заимствования, скорее всего, пройдут в четвертом квартале.
